本月14号，因小马卡牌爆火而被马圈熟知的卡游在港交所递交了一份新的IPO招股书，再度冲刺港交所上市，这份招股书中披露了不少近几年来卡游与小马IP的合作细节。
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先从卡游的整体状况说起，2022-2024年，卡游主打的集换式卡牌项目销售收入分别为39.3亿元、21.79亿元、82亿元，占总收入的比例分别为95.1%、81.8%、81.5%。集换式卡牌的收入在2024年大幅增加，其毛利率一度超过70%。
图源招股书第4，5页
在2024年，卡游总收入为100.57亿元，同比增长278%。卡游在中国的泛娱乐玩具行业、文具行业中的排名均为第一，其中泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市场份额更是高达71.1%。
图源招股书第94页
卡游在招股书中表示，2024年度收入以及其中集换式卡牌销售收入的大幅增加，主要归功于来自叶罗丽、小马宝莉、蛋仔派对IP主题产品的收入于24年的大幅增加（某种程度上来说就是卡游在24年进一步开拓了儿童市场），而小马宝莉卡片爆火的时间段正是23年年末——该时间段也是其小马IP主打产品“友谊永恒卡-辉月包”第四弹的推出时间。
在招股书的IP授权历史续期资料中可以看到：卡游于2020年获得小马宝莉授权，先后共续约4次，现已续约2029年。也就是说，在小马卡牌爆火之前，卡游很有可能只是多次续签1到2年的短期小马IP授权，而在小马卡牌爆火后，卡游一次性将授权时间续签到了2029年，且在去年取得了小马IP授权产品的全球销售权。
图源招股书第183页
招股书中特别提到了孩之宝是卡游2024年最大的供应商，现已有3项来自孩之宝的IP授权，其中两项IP分别是小马宝莉与变形金刚，另一项暂时未知。卡游表示，2022年、2023年、2024年向孩之宝花费的采购额分别为250万元、1860万元及5.398亿元。即去年卡游很有可能在购买新孩之宝IP授权、续签小马IP授权、购买小马IP全球销售权上投入了巨额的成本。
图源招股书第232页
还有一个“有趣”的题外话，卡游在招股书第149页谈及产品设计及开发时表示：“我们的团队努力在技术升级方面处于最前沿，使用AIGC等智能工具提高基础工作的效率”，即卡游承认了在产品设计中使用了AI绘画。
由于AI绘画存在版权、伦理等方面的问题，一直都是互联网上争议较大的话题。先前卡游名侦探柯南、叶罗丽等IP的卡牌产品设计，均有过是否使用了AI绘画的争议风波，而小马IP今年的卡牌新产品“友谊永恒卡-繁星包”第一弹（20元包），也在马圈社区内掀起了质疑其原创卡面设计是否使用了AI绘画的小风波，如下图的小蝶就有着AI绘图中常见的左右眼睫毛数不一致的问题，以及也有部分马迷指出其最高卡位“星标AR”的部分卡面设计疑似存在AI作图后再精修后的痕迹。
图源本站小编Double Dove
繁星包露娜星标AR，翅膀羽毛排布非常混乱
在招股书中，小马被卡游列入其主要授权IP之一。从续期信息中也不难看出，至少短时间内卡游的重心还将放在小马IP上，仍旧会继续频繁地推出更多小马的新品。但作为一个谋求上市的商业公司，卡游显然不可能长期依靠特定的数个IP作为收入来源，最近爆火的哪吒卡牌、乃至他们制作更多原创系列的计划都能佐证这点。
对国内小马同好来说，不论大家是否喜欢小马卡牌，卡游的影响都是客观存在且难以忽略的。比如本文头图中的小马新品立牌，就是卡游邀请了圈内画师杜宾（水母）绘制的小马立绘形象。
卡游官号在小红书宣发笔记中公开了立绘画师为杜宾
先前卡游也已经与圈内多名同人作者合作过手书形式的小马产品宣传视频，未来可能还会继续与更多同人画师进行合作，出品更多的官方授权周边。
在官方的影视作品全面停滞，IP授权商品却欣欣向荣的当下，我们也难免思考——在卡游种种动向下的我们，会有怎样的未来？
这年收入，证明确实很火